Профессор Александр Гусев  в интервью журналу «Национальная безопасность» www.nacbez.ucoz.ru/  01.04.2016 года: по проекту бюджета на 2016-2017 годы Россия планирует внешние заимствования по $7-10 млрд ежегодно.

Честно говоря, время для внешних заимствований у России не самое подходящее, учитывая западные санкции и «спекулятивный» кредитный рейтинг страны, но, видимо, деваться Минфину некуда, расходы бюджета растут,  а поступления сократились, как в рублевом, так и в долларовом исчислении примерно на 40%.

Затрудняет возможность привлечения  средства на международных рынках геополитическая ситуация и кредитные рейтинги, присвоенные России. Два международных рейтинговых агентства из «большой тройки» — S&P и Moody's  в прошлом году снизили суверенный кредитный рейтинг России до спекулятивного уровня.

Отвечая на вопрос о возможном объеме заимствований, министр финансов Антон Силуанов сказал, что пока у нас те же проблемы, но есть возможность выхода на зарубежные долговые рынки с «приличной доходностью евробондов».

Напомню, что впервые Россия вышла на внешний рынок в 1998 году, разместив на Люксембургской фондовой бирже облигации на 2,5 млрд на 30 лет по ставке купонного дохода 12,75%. Было еще 12 выпусков евробондов. Последний раз Россия размещала евробонды в 2013 году на Лондонской фондовой бирже — $2,5 млрд сроком на 30 лет по ставке 5,875%. По данным Rusbonds.ru доходность этих бондов сейчас несколько снизилась от ставки купона на 0,02% и составляет 5,7670.

В «Основных направлениях долговой политики РФ на 2012–2015 годы» планировалось привлечь государственные внешние заимствования на сумму 203,8 млрд руб в 2012 году, 201,8 млрд руб - в 2013 году и 200,5 млрд руб  - в 2014 году. Но в прошлом году из-за резкого ухудшения внешней конъюнктуры Минфин отказался от размещения евробондов.

На январь 2016 года общий внешний долг Российской Федерации составляет $515 млрд, при этом собственно обязательства государства и связанных с государством структур составляют скромные $270 млрд, что составляет около 25% ВВП. Это относительно невысокий показатель, так для сравнения, общий внешний долг США составляет около 110% ВВП.

Тем не менее Минфину придется покрывать дефицит бюджета, и ведомство не отказывается от заимствований, но делать это будет можно пока только на внутреннем рынке. В этом году объем заимствований составит 800 млрд руб. На следующий год - еще столько же. Цель заимствований - покрытие дефицита бюджета.

Дефицит бюджета растет, несмотря на желание властей минимизировать расходы в условиях кризиса. В закон «О федеральном бюджете на 2016 год и на плановый период 2016 и 2017 годов» предусматривается увеличение дефицита до 3,7% ВВП с планировавшихся ранее 0,6% ВВП.

Изменения в бюджет рассчитаны исходя из среднегодовой цены нефти Urals в $50 за баррель и курса доллара в 61,5 руб. Доходы федерального бюджета в 2016 году сокращаются на 2,54 трлн руб (16,8%) - до 12,54 трлн руб, расходы - на 0,298 трлн руб (2%), до 15,215 трлн руб. В результате дефицит бюджета составит 2,675 трлн руб.

Если на внутреннем рынке Минфин займет менее 1 трлн руб, то недостающую часть придется покрывать за счет средств Резервного фонда. По состоянию на 1 апреля 2015 года, совокупный объем средств Резервного фонда в рублевом эквиваленте составлял 4,4 трлн руб, а по состоянию на 1 февраля 2016 года - 3 трлн 737,29 млрд рублей, что эквивалентно 49,72 млрд долларов США.

В рублевом эквиваленте объем Резервного фонда вырос в январе 2016 года на 96,72 млрд рублей, в валютном - сократился на 0,23 млрд долларов.

Сумма доходов, по отчету Минфина России, от размещения средств Резервного фонда на счетах в иностранной валюте в Банке России за период с 15 января 2015 года по 15 января 2016 года составила 15,89 млрд рублей и в январе этого года была зачислена в федеральный бюджет.

В 2015 году объем Резервного фонда РФ уменьшился на 26% - до 3 трлн 640,57 млрд рублей, что было эквивалентно 49,95 млрд долларов. Таким образом, в рублевом эквиваленте объем Резервного фонда вырос в январе 2016 года на вышеуказанные 96,72 млрд рублей, в валютном - сократился на 0,23 млрд долларов.

Заимствовать или расходовать Резервный фонд, вопрос, безусловно, спорный. Однако всегда нужно обращать внимание на целесообразность и размер процентных ставок по гособлигациям. В целом в мире процентные ставки по гособлигациям находятся на исторически низких уровнях, что делает выгодным заимствования. Конечно, каждый раз инвесторы оглядываются на эмитента, сказывается также и политическая составляющая.

Вместе с тем, проблему заимствования стоит рассматривать именно с точки зрения ставки и спроса со стороны инвесторов, а не изменения политической конъюнктуры. Вместе с тем разместить займы в ближайшие месяцы, скорее всего, будет трудно, т.к. достаточно крупными инвесторами в российские суверенные бумаги традиционно выступали западные фонды, которые сейчас воздерживаются от вложений в российские займы из-за снижения суверенного рейтинга до спекулятивного уровня, опасений нового витка политического кризиса, в связи с этим и неопределенности перспектив российской экономики.

Потенциально инвесторами в российские бумаги могли бы стать азиатские фонды или фонды с российским капиталом, но вероятнее всего, основными покупателями российских ценных бумаг станут все-таки в основном местные инвесторы и, главным образом, российские банки, а не иностранные инвесторы.

В связи с этим возможности для маневра у Минфина резко сужаются. Не исключено, что заимствовать придется и на внешнем рынке, и на внутреннем рынке, а также «запустить руку» в Резервный фонд.

Здесь важно еще и то, что в сентябре 2016 года состоятся выборы в Госдуму и совмещенные с ними региональные выборы, поэтому, скорее всего, держать избирателей на сухом пайке власти не могут себе позволить по определению.

Иными словами, дефицит бюджета в 2016 году вырастет еще больше, даже если экономический рост и начнет восстанавливаться. Если дефицит бюджета в 2015 году вырос в шесть раз от первоначально запланированного, то в 2016 году они могут стать просто рекордными…

Профессор Александр Гусев  в интервью журналу «Национальная безопасность» www.nacbez.ucoz.ru/  01.04.2016 года.